Desde el año 2008 el crecimiento del PIB (real) de la Zona
Euro es el que se observa en la siguiente gráfica.
Con mayor detenimiento
observando el período 2014-marzo 2019:
Mientras que la compra de
deuda de los países por parte del BCE:
Ante una economía que iba
creciendo bastante bien no era necesaria tanta compra de deuda (hasta 8 billones hoy en día) pero debido a
lo anómalo de tener unos tipos de interés de referencia en el 0% y ante el
objetivo del BCE de mantener la tasa de inflación en el 2%, siguió comprando
deuda que es el equivalente a emitir moneda.
Tipos de interés:
Inflación:
La pandemia del año 2020
trajo consigo que los Bancos Centrales se comprometiesen a comprar más deuda
para poder hacer frente a los gastos a los que se vieron sometidos los estados.
Esa compra de deuda, como
decíamos antes, es el equivalente a emitir moneda, a inyectar dinero en el
mercado. Si vemos el agregado monetario M1, en el sistema hay más de 10
billones de euros.
M1= dinero en
efectivo + depósitos a la vista. M2= M1+ Depósitos de ahorro. M3= M2+
Depósitos a plazo
Con M3 nos vamos a los 16
billones de euros.
Y además con unos tipos de
interés bajísimos, con unos tipos de interés hasta el año 2022 al 0%.
Pero esa extraña situación
finalizó y ya en el mes de julio del año 2002 el BCE comenzó a subir los tipos
de interés. Se pasaron mucho emitiendo moneda, con ello llegó la inflación y
ahora de forma muy rápida los tipos de interés han ido subiendo tal y como se
observa en las siguientes gráficas.
Europa
EEUU
Esto puede provocar que las
economías entren en recesión y ya sabemos que cuando esto sucede provoca
disminución en la actividad económica (Recordemos los PMI) y con ello pérdidas
de puestos de trabajo y por consiguiente, más paro.
Veamos
cómo están los índices de inflación en EEUU y en Europa
En EEUU
En Zona Euro
Vemos como la inflación va
bajando, buena señal aunque lejos todavía del objetivo del 2%, que es el que se
considera un tipo de inflación equilibrado y justo.
Veamos
ahora el PIB
EEUU
Zona Euro
Como vemos crecimiento
trimestral a la baja. En Europa incluso negativo. Y esto es debido como decíamos
a las subidas de los tipos de interés que provoca que se invierta menos ya que
los intereses a pagar son muy elevados y también frena el consumo, con lo que
el PIB que es el índice de referencia pues es el que mide lo que se produce en
un país, vaya disminuyendo cuando lo comparamos con trimestres precedentes.
Es cierto que las tasas de
desempleo no están creciendo, pero debemos recordar que estos son indicadores
retardados. Primero cae el PIB y si las
empresas durante un período a medio plazo no producen lo suficiente acabaran
eliminando costes y uno de los más elevados son los salarios. Así que para
poder seguir siendo viables no les va a quedar más remedio que despedir a
empleados. Pero como puede intuirse esto sucede después de que la actividad
económica haya empeorado.
Gráfica
unificada (Masa Monetaria vs PIB en EEUU)
Este gráfico hace referencia
a la economía de Estados Unidos, pero puede aplicarse a Europa y otras
economías. La línea roja hace referencia al dinero inyectado en la economía que
como puede apreciarse a provocado que el PIB línea negra haya podido ir
incrementándose. Como vemos la línea roja cae, motivada por el incremento de
los tipos de interés que provoca que ya no se necesite tanto dinero en el
sistema y por consiguiente digamos que se está drenando dinero del sistema.
Todo aquel dinero que se puso, ahora nos damos cuenta que nos hemos pasado de
frenada, hemos provocado inflación (la demanda superaba a la oferta, lo cual
hacia presionar los precios al alza) y ahora debemos hacer el efecto contrario,
es decir retirar como decimos, el dinero del mercado. Se retiran estímulos y el
PIB va bajando (no se produce tanto).
Y se debe drenar todo ese
dinero pues de otra forma luchar contra la inflación va a resultar muy difícil,
y va a alargarse mucho en el tiempo.
El miedo de la FED es que no
vuelva a repetirse el episodio de los años 70-80 donde la inflación llego a
dispararse al 15% y la decisión de la FED para paliar ese incremento fue el de
subir los tipos de interés hasta el 20%.
EEUU
Inflación:
Tipos de interés tuvieron
que subir mucho.
El
Euribor
Como consecuencia del
incremento en los tipos de interés el Euribor a 12 meses ya sobrepasa el 4%. El
día 16 de junio estaba en el 4,020%.
Previsiones
de crecimiento según BCE (Zona Euro)
Se observa un menor
crecimiento este año 2023 (1%) respecto de años anteriores. Algunos economistas
consideran incluso un menor crecimiento que ese 1% para este año. La inflación general quedará
en el 5,3% y la subyacente en el 4,6%,
muy alejadas ambas de ese objetivo del 2%.
CONCLUSIÓN
La crisis de las subprime en
el año 2008 hizo mucho daño a la inmensa mayoría de economías mundiales, en
especial a la de EEUU y a las economías europeas. En un principio en Europa el
BCE incrementó mucho los tipos de interés de referencia por encima del 5% y
ello provocó una caída importante en el PIB de la Zona Euro cercana al -5%. Con
la entrada de Mario Draghi en el BCE y su famosa frase “Wathever it takes” “Lo
que sea necesario”, se eliminaron las presiones sobre las deudas de los países
comunitarios, bajó los tipos de interés de referencia y comenzó una compra
masiva de deuda pública.
Como hemos visto desde el
año 2014 hasta el año 2018 el PIB de la zona euro fue creciendo a un buen ritmo
y por consiguiente ya no era necesario que el BCE siguiese comprando deuda.
Quizá el afán innecesario de querer llevar la inflación al 2% le hizo mantener
esa política de compra al mismo tiempo que el mantener los tipos de interés al
0%, precisamente porque la inflación no subía.
Con la llegada de la
pandemia y el cierre de las economías la compra de deuda y con ello la emisión
de mucha más moneda en circulación provocó que se rompieran los muros de
contención y la inflación, agravada además con la guerra de Ucrania, empezase a
dispararse.
Como hemos visto hoy y en
ocasiones anteriores la forma de contener esa inflación pasa por incrementar
los tipos de interés de referencia (5,25% en EEUU y 4% en Europa), pero ese
incremento en los tipos de interés frenan la inversión y el consumo y puede
abocarnos a una recesión económica.
Christine Lagarde, la actual
presidenta del BCE, se encuentra no obstante con algunos dilemas, a la hora de
determinar cuánto subir los tipos de interés. Por una parte está intentando que
sea un aterrizaje suave, aunque eso provocará que sea un aterrizaje a largo
plazo. Por otra ,hay algunos países con una deuda pública muy elevada (Grecia,
Italia, España,…) y retirar compras de deuda puede provocar un serio problema a
estos países. Y por último puede llegar a comprometer la liquidez y solvencia
de algunos bancos (como ya ha sucedido con Credit Suisse) que han estado
comprando deuda pública de diferentes países, pero este tema lo veremos en una
próxima ocasión.
