PROYECCIONES BDE ECONOMÍA ESPAÑOLA (2022-2025)

El Banco de España (BDE) ha hecho públicas sus proyecciones sobre la economía española para el período 2022-2025. Es decir cierre estimado para este año 2022 y previsiones para los años siguientes.

Para este año 2022 el crecimiento será del 4,6%. Este crecimiento, es crecimiento real de la economía, es decir no tiene en cuenta la inflación. Para el año 2023 estima un menor crecimiento, el 1,3% a buen seguro pensando en las posibles subidas de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE), lo cual provocará frenar la economía.

El BDE estima que el crecimiento para estos años vendrá en su mayor parte gracias al consumo privado ya que el consumo público tiende a moderarse, con lo que por este motivo y gracias también a la inflación la deuda pública quedará en el 109,8% en el año 2025. No obstante el objetivo debería ser bajar como mínimo hasta el 90% pues ahora mismo hay unas crecientes expectativas de una alta prima de riesgo.

La inflación, según el BDE se moderará hasta el 1,8% en el año 2025 igualando ese porcentaje con la inflación subyacente que es la que no contempla los precios energéticos ni alimentos sin elaborar.

La tasa de paro sigue estando muy alta, alrededor del 12-13% para el periodo proyectado.

El año 2023 las importaciones superaran a la exportaciones , 4,3% vs 3,8%, lo que puede provocar más déficit y tensiones inflacionarias.

A todo esto hay que sumarle la incertidumbre de la guerra de Ucrania, que puede hacer decantar la balanza hacia uno u otro lado.

En definitiva nos quedan algunos años donde la economía española todavía va a sufrir algunos ajustes.

De momento el Gobierno ha tomado algunas medidas intentado paliar el repunte de los precios:

Quedamos a la espera de ver si se cumplen las proyecciones del BDE sobre la economía española.

PRESUPUESTOS GENERALES DEL ESTADO 2023

El Consejo de Ministros ha aprobado el Proyecto de Ley de Presupuestos Generales del Estado (PGE) para el ejercicio 2023. Se remitirán al Congreso de los Diputados para su debate y aprobación.

Veamos algunos datos :

Ingresos previstos

Gastos previstos:

A destacar el pago de intereses de la Deuda Pública, que será de 31.275 millones de euros. Algo de lo que muy poco se habla y es una partida muy importante.

Tanto los ingresos como los gastos se refieren exclusivamente a los Presupuestos del Estado Central. Las Comunidades Autónomas y los Entes Locales (Ayuntamientos), realizan sus propios presupuestos. Además del reparto de los impuestos generales (Iva, Irpf,..) según la Ley 22/2009, de 18 de diciembre  las Comunidades Autónomas y los Entes Locales reciben dinero del Estado. Para el año 2023 están previstos 66.052 millones de euros, que para el Estado consta como una partida de gastos dentro de "Actuaciones de Carácter General".

La previsión de crecimiento para el año 2023 según los PGE :

Es decir el Gobierno estima un crecimiento real (Pib deflactado) del 4,4% para este año 2022 y de un 2,1% para el año 2023.

El Pib nominal será del 8,6% y de un 6% para el año 2023.

El Banco de España con fecha 5 de octubre publicó sus datos previstos de crecimiento real, estimando un 1,4% para este año 2022 y de un 1,3% para el año 2023.

Ingresos vs Gastos

Conclusiones:

Exceso de Gasto Social provocado por las Pensiones principalmente. Creo que la previsión de ingresos es muy optimista basándose en datos de este año 2022. Si tal y como prevé el Banco de España el incremento para el año 2023 es de un 1,3% la recaudación de impuestos no será ni mucho menos la prevista. Si sucede esto la financiación tendrá que hacerse vía Deuda Pública. Con unos intereses al alza y con ciertas dudas de los inversores, pues es probable que se incremente la prima de riesgo, el Banco Central Europeo tendrá que echar una mano volviendo nuevamente a comprar deuda española.

Por otra parte pienso que se debería invertir en gasto productivo, en gasto que dinamizase la actividad económica haciéndola crecer y no en repartir lo poco que tenemos. Pero claro, ya se sabe, los políticos tienen miras cortoplacistas pensado en su partido y en los votos a alcanzar en las próximas elecciones. Por poner un ejemplo gráfico, ellos pescan los peces y los reparten entre la población, cuando lo correcto sería que nos enseñasen a pescar, invirtiesen en cañas y en formación para que nosotros pudiésemos valernos por nosotros mismos. Pero claro, eso es peligroso, pues de esa forma seríamos independientes y seguramente perderían muchos de los votos que ahora se ganan dándonos los peces que ellos cogen.

Veremos como cerramos este año y que sucede en 2023.

¿POR QUE JAPÓN Y SUIZA TIENEN UNA BAJA INFLACIÓN?

Mientras que en la mayoría de países la inflación esta siendo alta o muy alta, Japón y Suiza mantienen una baja inflación. ¿Por qué?

La inflación interanual en Suiza en Julio de 2022 fue del 3,43% (inflation.eu), mientras que en Japón fue del 2,42% en abril de 2022 (último dato disponible). En otros países (ver entrada anterior)

En el siguiente gráfico se observan los tipos de interés de los bonos a 10 años de algunos países.

Fuente : Investing

Japón paga el 0,184%, Suiza el 0,463%. EEUU el 2,842% y Australia el 3,402%. Japón y Suiza históricamente han mantenido sus tipos de interés por debajo de los de EEUU, como se aprecia en el siguiente gráfico (Instituto Mises).

Con esta medida se consigue frenar la entrada de capitales en el país y favorece la salida de los mismos hacia rentabilidades más altas en otros países. Por consiguiente y aún teniendo una política monetaria laxa con tipos de interés de referencia negativos incluso, -0,25% en Suiza y del -0,10% en Japón, para favorecer el crecimiento de la economía, la persistente salida de capitales ha amortiguado el poder adquisitivo, en ambos países, reduciendo las presiones internas sobre los precios.

A finales del año 2020 los activos exteriores netos de Japón eran de 3,44 billones de dólares, un 68% de su PIB. Los de Suiza eran de 867.000 millones de dólares un 115% de su PIB.

El riesgo es que si estos activos se repatriaran el yen y el franco suizo sufrirían una fuerte apreciación.

Hay otras causas, además de la monetaria, que explican este fenómeno. Japón es un país que depende mucho de la importación de energía y de metales, sin embargo el encarecimiento de estos costes no se están trasladando a la cesta de la compra pues son las empresas las que están asumiendo esos costes reduciendo mucho sus márgenes. En la idiosincrasia japonesa existe un rechazo generalizado a subir precios y más después de años de estabilidad e incluso deflación. No obstante esta situación tal y como pone de manifiesto el Banco de Japón, puede suponer un elevado riesgo, ya que las empresas no van a poder mantener ese sobrecoste durante mucho tiempo, además de lastrar los beneficios y con ello la inversión.

Hay que poner de manifiesto también que el Gobierno japonés subsidia con dinero público las operaciones de refinería con el objetivo de que la gasolina no suba mucho.

Si la tendencia inflacionista se mantiene durante mucho tiempo terminará derribando esas medidas.

Las otras causas en Suiza hay que buscarlas, tal y como describe MarketScreener en la propia composición geográfica del país con grandes lagos y ríos, produciendo el 57% de la energía que se necesita lo que les deja menos expuestos que otros países a la espiral de los precios del petróleo y del gas. También el contar con unos altos salarios, de los más altos en comparación con otros países europeos, ayuda a que no haya tanta presión para subirlos. Otra partida clave. siempre según MarketScreener, es la sanidad, que en el caso de Suiza está en su mayoría suministrada por empresas privadas, representado el 17% de la cesta del IPC, frente al 7% en EEUU o el 5% en Alemania, y a las que el gobierno suizo ha presionado para que mantengan o recorten sus primas.

Aunque no exento de riesgos, una moneda propia, una buena situación geográfica con unos recursos propios y una cultura e idiosincrasia muy arraigada junto con una buena gestión de todo ello son buenas armas para luchar contra una elevada inflación.

ESTAMOS ABOCADOS A UNA RECESIÓN ECONÓMICA ¿?

Algunos economistas y algunos medios de comunicación están hablando que cuando llegue el otoño es probable que entremos en recesión económica. Es esto cierto ¿?.

La mayoría de países alrededor del mundo tienen una inflación muy elevada :

Fuente : Tradingeconomics

En Europa:

Por paises:

Para combatir esta elevada inflación los bancos centrales están elevando los tipos de intereses con la finalidad de enfriar la economía:

Fuente : Investing

Sorprenden Suiza y Japón. Las circunstancias son otras y escapan a esta entrada.

Vamos a ver ahora los PMI (Purchasing Manager Index). Es un indicador económico que incluye informes y encuestas mensuales de empresas manufactureras del sector privado. Sondea a gestores de compras que son quien compran los materiales que se necesitan para que una empresa manufacture sus productos.

Fuente : Tradingeconomics

Como se aprecia en los gráficos anteriores el PMI esta cayendo y de forma muy acusada en el mes de julio.

Y por último vamos a ver la curva de los tipos de interés de los EEUU dónde observamos que los tipos de interés se han invertido. Lo normal es que comprar deuda a más largo plazo conlleve un tipo de interés más elevado, pues la incertidumbre a largo plazo es mayor que en el corto plazo. Sin embargo en algunas ocasiones la curva está invertida, es decir los intereses a corto plazo son superiores. Esto ocurre porque hay mucha incertidumbre con lo que pasa en la economía a corto plazo y por tanto el comprar deuda a corto plazo exige mayores tipos de interés.

Fuente : Investing

En el gráfico anterior se observa perfectamente lo comentado. Y hay más. Observemos la siguiente gráfica :

Es la curva de tipos de interés a 10 años. Cuando está por debajo de cero es que se pagan intereses inferiores a los de menor plazo. Refleja el gap, que es negativo cuando está por debajo de cero. Un estudio del Banco de la Reserva de San Francisco recoge que en los últimos 60 años la inversión de la curva de rendimientos ha ocurrido 10 veces. Las veces anteriores este fenómeno ha precedido en aproximadamente un año cada desaceleración o recesión en EEUU, con la excepción del año 1966. Las líneas grises se corresponden con los años de recesión.

Conclusión

Por consiguiente por lo que se deduce de los datos y gráficas anteriores hay una alta probabilidad de que entremos en recesión económica. Los bancos centrales con su generosa compra de deuda pública han puesto en circulación un exceso de moneda no adecuada a la realidad productiva, con lo que la moneda ha ido perdiendo valor y eso ha generado una alta inflación. Por supuesto la guerra de Ucrania y el incremento de los precios de la energía han ayudado a incrementar los índices. Ante esa realidad a los bancos centrales no les está quedando otro remedio, si es que quieren frenan la escalada de la inflación, que subir los tipos de interés de referencia. Esa medida trata de enfriar la economía, algo que ya esta sucediendo, como vemos en los PMI, y algo que ya pronostican los mercados solicitando mayores tipos de interés a corto plazo.

Todo indica que efectivamente estamos abocados a una recesión económica.

ESPAÑA YA ESTÁ SIENDO RESCATADA

El Banco Central Europeo (BCE) está comprando deuda española, también italiana, griega, portuguesa y finlandesa.

El BCE en fecha 14 de abril de 2022 reafirmó su decisión de poner fin a sus compras de deuda de los países del euro a partir del mes de julio, decisión en la que la elevada inflación del 7,5% en marzo, fue el determinante.

Sin embargo el BCE asume que, como su mandato es mantener la estabilidad de precios y ésta se pondría en riesgo si un país de la zona euro sufre turbulencias en los mercados de deuda, su tarea también es intervenir en ellos. Su composición del balance apenas cambia, pues se ha desecho de deuda de Alemania de Países Bajos y Francia a cambio de comprar deuda de España, Italia, Grecia y Finlandia.

El BCE está comprando deuda española desde hace un par de meses. El siguiente gráfico refleja la situación. El bono a 10 años es un medidor de la salud de una economía. Si el mercado considera que el país está entrando en zona peligrosa con una abultada deuda a la que se estima que le va a ser difícil hacer frente, cada vez se le exige, en cada refinanciación un tipo de interés superior. El tipo de interés del bono español a mediados del mes de junio fue del 3,126 %. El viernes 5 de agosto cerró al 2,032 %.

Por consiguiente de no mediar el BCE el tipo de interés de la deuda española hubiese seguido escalando a tipos ciertamente peligrosos.

Como siempre, estos datos apenas se comentan y se hacen públicos, pues no interesa que los ciudadanos sean conscientes de ello y en consecuencia pueda repercutir en una gran pérdida de votos.

Todo va bien !

¿ESTÁ ESPAÑA ABOCADA A UN RESCATE ?

Un Estado entra en suspensión de pagos cuando no puede hacer frente al pago de sus deudas ya sean públicas o privadas. Los Estados tienen acreedores, personas físicas o jurídicas, que han invertido en el país, bien prestando a empresas, bien comprando Deuda Pública y por tanto habrá que devolver el dinero y los intereses correspondientes. Si llegado el momento, el país no dispone de dinero suficiente para afrontar esos compromisos, entonces suspende pagos y se considera que entra en "default".

Las estimaciones del Gobierno hasta el año 2023 son las siguientes :

Estimaciones gobierno español
Aumento PIB 2019-2023	96.000 M€
( incluyendo 3 años de recuperación)
Aumento de la Deuda Pública	350.000 M€
Déficit estructural hasta 2023	55.000 M€ anuales

En los siguientes gráficos (cortesía de Javier Sevillano) observaremos como está la Deuda Pública de España :

A diciembre de 2020 la deuda ascendía a 1.345.569 M€ (1,3 billones de euros), es decir un 120% del PIB.

Y el incremento del déficit (ingresos - gastos) anualmente :

El déficit en el año 2020 alcanzó el 10,95% del PIB es decir 122.900 M€.

Si los gastos son superiores a los ingresos los estados pueden financiarlos de dos formas, bien incrementando los impuestos, bien emitiendo deuda. También en adelante podrían pensar en racionalizar el gasto, pero no suele ser habitual. Hoy en día quien está comprando la Deuda Pública de España es el Banco Central Europeo(BCE). Esa compra se realiza emitiendo moneda. El BCE está avisando que en el año 2022 va a ir retirando esos estímulos financieros y por tanto va a dejar de comprar deuda de los países (Mucha emisión de moneda, provoca inflación, en el largo plazo).

Si las previsiones del gobierno son generar 350.000 M€ de Deuda Pública en el período 2019-2023 y el BCE está pensando en dejar de comprar deuda de países:

¿entrará España en default y tendrá que ser rescatada?

SALUDOS VIRTUALES

Don José María Gay de Liébana Saludas.

Mucho antes de la pandemia ya utilizaba este saludo cuando era entrevistado o se le realizaba alguna pregunta sobre temas de economía, bien a través de la radio, bien en la televisión.

Llegué a conocerle en persona y desde luego era muy sencillo y amable. Siempre te daba respuesta a cualquier pregunta que pudieses realizarle.

En sus exposiciones era muy riguroso con los datos así como con la obtención de los mismos que siempre eran de fuentes oficiales. Sus explicaciones eran muy amenas y trufadas de comentarios graciosos manteniendo muy atentos a los oyentes.

Tengo que decir que es muy conocido por realizar comentarios en radio y televisión y escribir artículos de opinión en diferentes periódicos sobre economía, pero quizá en una faceta no tan conocida, hay que decir que era un erudito en contabilidad y en análisis de balances. Tener unos buenos conocimientos de contabilidad son los cimientos para dar el salto al control y gestión de las empresas a través de los ratios y análisis de las diferentes rúbricas del balance. Deuda a corto plazo, deuda a largo plazo, circulante, fondo de maniobra, productividad del personal, y un largo etcétera, que sirven de diagnóstico de la salud financiera de esa empresa y con ello determinar las acciones necesarias a realizar.

Conocidas eran sus presentaciones de las cuentas de los clubes del fútbol español y de las ligas más importantes de Europa, la Ligue 1, la Bundesliga, la Premier y la Serie A . Cada año asistía a la presentación de esos números. De esos números y en alguna ocasión de algún Barça-Madrid, financiero, donde a veces incluía los balances de su querido Espanyol, y claro las diferencias eran abismales. Imaginen dos transatlánticos y a su lado le añaden un barco, pues esa era la proyección del tamaño de sus balances vistos en compactadas gráficas, con lo que conseguía una alegre sonrisa entre los asistentes.

El último libro que escribió " Revolución Tecnológica y Nueva Economía " del año 2020, presentado en el Colegio de Economistas de Catalunya, acto al que asistí, teniendo la fortuna de que me firmase un ejemplar, es un claro ejemplo de sus profundos conocimientos de la contabilidad. El libro pone de manifiesto el avance de las 5 grandes compañías tecnológicas, Apple Inc, Alphabet Inc (Google), Microsoft Corp., Amazon Inc, y Facebook Inc. detallando sus balances y cuentas de resultados así como realizando una serie de ratios ciertamente esclarecedores de la robustez de estas empresas. Gay de Liébana compara estas empresas y su peso en Wall Street con nuestras empresas del Ibex 35 poniendo de manifiesto con su característico humor las grandes diferencias entre unas empresas y otras y las cantidades de dinero que destinan unas y otras a investigación y desarrollo, quedando explicado el porqué del avance de estas tecnológicas versus nuestras empresas españolas. Libro del que para todo interesado en las finanzas y la contabilidad, recomiendo.

Decir que le voy a echar mucho de menos. Ya no podré asistir a esas magistrales ponencias de los datos explicados de esa forma tan amena y dicharachera y con ese siempre buen humor que hacía que los números tuviesen vida facilitando la comprensión de los mismos.

Que suerte van a tener en el cielo. Seguro que les va a explicar el impacto de la pandemia en los balances de los principales equipos de fútbol determinando las diferencias de gestión de unos y otros y convencido estoy de que entre esos grandes clubes incluirá sin lugar a dudas, su querido RCD Espanyol de Barcelona.

Grande, grande Don José María Gay de Liébana Saludas !!