¿ESTÁ ESPAÑA ABOCADA A UN RESCATE ?

Un Estado entra en suspensión de pagos cuando no puede hacer frente al pago de sus deudas ya sean públicas o privadas. Los Estados tienen acreedores, personas físicas o jurídicas, que han invertido en el país, bien prestando a empresas, bien comprando Deuda Pública y por tanto habrá que devolver el dinero y los intereses correspondientes. Si llegado el momento, el país no dispone de dinero suficiente para afrontar esos compromisos, entonces suspende pagos y se considera que entra en "default".

Las estimaciones del Gobierno hasta el año 2023 son las siguientes :

Estimaciones gobierno español
Aumento PIB 2019-2023	96.000 M€
( incluyendo 3 años de recuperación)
Aumento de la Deuda Pública	350.000 M€
Déficit estructural hasta 2023	55.000 M€ anuales

En los siguientes gráficos (cortesía de Javier Sevillano) observaremos como está la Deuda Pública de España :

A diciembre de 2020 la deuda ascendía a 1.345.569 M€ (1,3 billones de euros), es decir un 120% del PIB.

Y el incremento del déficit (ingresos - gastos) anualmente :

El déficit en el año 2020 alcanzó el 10,95% del PIB es decir 122.900 M€.

Si los gastos son superiores a los ingresos los estados pueden financiarlos de dos formas, bien incrementando los impuestos, bien emitiendo deuda. También en adelante podrían pensar en racionalizar el gasto, pero no suele ser habitual. Hoy en día quien está comprando la Deuda Pública de España es el Banco Central Europeo(BCE). Esa compra se realiza emitiendo moneda. El BCE está avisando que en el año 2022 va a ir retirando esos estímulos financieros y por tanto va a dejar de comprar deuda de los países (Mucha emisión de moneda, provoca inflación, en el largo plazo).

Si las previsiones del gobierno son generar 350.000 M€ de Deuda Pública en el período 2019-2023 y el BCE está pensando en dejar de comprar deuda de países:

¿entrará España en default y tendrá que ser rescatada?

SALUDOS VIRTUALES

Don José María Gay de Liébana Saludas.

Mucho antes de la pandemia ya utilizaba este saludo cuando era entrevistado o se le realizaba alguna pregunta sobre temas de economía, bien a través de la radio, bien en la televisión.

Llegué a conocerle en persona y desde luego era muy sencillo y amable. Siempre te daba respuesta a cualquier pregunta que pudieses realizarle.

En sus exposiciones era muy riguroso con los datos así como con la obtención de los mismos que siempre eran de fuentes oficiales. Sus explicaciones eran muy amenas y trufadas de comentarios graciosos manteniendo muy atentos a los oyentes.

Tengo que decir que es muy conocido por realizar comentarios en radio y televisión y escribir artículos de opinión en diferentes periódicos sobre economía, pero quizá en una faceta no tan conocida, hay que decir que era un erudito en contabilidad y en análisis de balances. Tener unos buenos conocimientos de contabilidad son los cimientos para dar el salto al control y gestión de las empresas a través de los ratios y análisis de las diferentes rúbricas del balance. Deuda a corto plazo, deuda a largo plazo, circulante, fondo de maniobra, productividad del personal, y un largo etcétera, que sirven de diagnóstico de la salud financiera de esa empresa y con ello determinar las acciones necesarias a realizar.

Conocidas eran sus presentaciones de las cuentas de los clubes del fútbol español y de las ligas más importantes de Europa, la Ligue 1, la Bundesliga, la Premier y la Serie A . Cada año asistía a la presentación de esos números. De esos números y en alguna ocasión de algún Barça-Madrid, financiero, donde a veces incluía los balances de su querido Espanyol, y claro las diferencias eran abismales. Imaginen dos transatlánticos y a su lado le añaden un barco, pues esa era la proyección del tamaño de sus balances vistos en compactadas gráficas, con lo que conseguía una alegre sonrisa entre los asistentes.

El último libro que escribió " Revolución Tecnológica y Nueva Economía " del año 2020, presentado en el Colegio de Economistas de Catalunya, acto al que asistí, teniendo la fortuna de que me firmase un ejemplar, es un claro ejemplo de sus profundos conocimientos de la contabilidad. El libro pone de manifiesto el avance de las 5 grandes compañías tecnológicas, Apple Inc, Alphabet Inc (Google), Microsoft Corp., Amazon Inc, y Facebook Inc. detallando sus balances y cuentas de resultados así como realizando una serie de ratios ciertamente esclarecedores de la robustez de estas empresas. Gay de Liébana compara estas empresas y su peso en Wall Street con nuestras empresas del Ibex 35 poniendo de manifiesto con su característico humor las grandes diferencias entre unas empresas y otras y las cantidades de dinero que destinan unas y otras a investigación y desarrollo, quedando explicado el porqué del avance de estas tecnológicas versus nuestras empresas españolas. Libro del que para todo interesado en las finanzas y la contabilidad, recomiendo.

Decir que le voy a echar mucho de menos. Ya no podré asistir a esas magistrales ponencias de los datos explicados de esa forma tan amena y dicharachera y con ese siempre buen humor que hacía que los números tuviesen vida facilitando la comprensión de los mismos.

Que suerte van a tener en el cielo. Seguro que les va a explicar el impacto de la pandemia en los balances de los principales equipos de fútbol determinando las diferencias de gestión de unos y otros y convencido estoy de que entre esos grandes clubes incluirá sin lugar a dudas, su querido RCD Espanyol de Barcelona.

Grande, grande Don José María Gay de Liébana Saludas !!

DECLARACIÓN DE SOCIEDADES (OTRA REFLEXIÓN)

El pasado martes 8 de junio el Registro de Economistas Asesores Fiscales (REAF), publicaba un estudio sobre la declaración de sociedades.

En el cuadro adjunto se detallan los ingresos del año 2018 de este impuesto por Comunidades Autónomas. Hay que decir que este impuesto lo recaudan las Comunidades pero no se lo quedan sino que lo remiten al estado central y forma parte del reparto que con posterioridad se realiza.

Las únicas CCAA con porcentaje recaudado mayor que el porcentaje de empresas en ellas radicadas sobre el total nacional son Madrid, que recauda el 43,44% del total con sólo el 20,28% de empresas y Asturias que recauda el 1,73% del total con el 1,67% de las empresas. Es de suponer que la principal causa sea el tamaño de las mimas. Empresas más grandes implica mayor recaudación.

No obstante,..., para reflexionar !!

CUIDADO CON LA INFLACIÓN

Estos últimos meses estamos viendo una importante escalada de la inflación en muchos países alrededor del mundo.

El significado de inflación es la reducción del valor del dinero o el incremento del nivel general de precios. Cuando la cantidad de dinero de un país crece más deprisa que la producción de ese país, entonces el precio medio aumentará por la creciente demanda de bienes y servicios. También puede deberse a que el incremento en los costes de las materias primas o en los costes de producción se trasladen a los precios de los productos por lo que los consumidores finales acabarán pagando más.

LOS DATOS (mayo 2020 – abril 2021)

Estados Unidos

Zona Euro

España

¿QUE ESTÁ SUCEDIENDO?

Una de las causas es el encarecimiento de la energía. Volver a arrancar las máquinas por el parón del Covid-19 está provocando un mayor demanda y consumo de energía.

Por otra parte las elevaciones en los precios pueden alimentar negociaciones al alza de los salarios que, a su vez, alimenten elevaciones empresariales de los precios para mantener los márgenes empresariales. En el año 2019 la tasa de paro en los Estados Unidos era apenas de un 4%. Es decir que prácticamente la totalidad de las personas que querían trabajar, encontraban trabajo. Si estamos volviendo a aquella normalidad las empresas que quieren contratar trabajadores, dado que la oferta es escasa por la baja tasa de paro, para conseguir buenos trabajadores deberán ofrecerse altos salarios lo que provoca o puede provocar que esos mayores costes se trasladen a los precios incrementando el índice.

Otra causa está siendo las políticas fiscales y monetarias tan expansivas que como consecuencia de la pandemia se han traducido en un fuerte incremento de los pasivos en dólares y euros.

LAS EXPECTATIVAS

Existe el riesgo de que las expectativas sobre cual vaya a ser la reacción de la Reserva Federal en Estados Unidos o el Banco Central en Europa acaben consolidando una inflación elevada. Los inversores mantienen la confianza en que los bancos centrales seguirán tratando de estabilizar el valor de las monedas con el objetivo de alcanzar como promedio el 2% de inflación por lo que si se continúa con estos elevados índices de inflación se adoptará una política monetaria contractiva (menos emisión de moneda) y mayores tipos de interés. Tanto en Estados Unidos como en Europa el tipo de interés de referencia está situado en el 0%. Pero ¿y si  no fuese así?.Si los inversores empiezan a temer que tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo no subirán los tipos de interés para no perjudicar a las políticas fiscales expansionistas (mayor gasto público) puede provocar que la calidad de esas monedas como reserva de valor se vea perjudicada y la consecuente caída de su demanda alimente la inflación.

EN ESPAÑA

Para los países que como España tienen una elevada Deuda Pública, en nuestro país el 125% sobre el PIB (es decir 1,39 billones de euros) no cabe duda de que un incremento en los tipos de interés de referencia provocaría un incremento en los tipos de interés a pagar en la emisión de esa deuda lo que podría situar a España tal y como ya sucedió en el año 2012 con una elevada prima de riesgo y otra vez al borde del rescate. Al incrementarse los tipos de interés de referencia, los establecidos por los bancos centrales, los inversores quizá prefieran invertir en activos que, al tener una rentabilidad nula (tipo de interés 0%), no eran atractivos, pero que ahora puede que si lo sean y los prefieran a comprar deuda, provocando una subida, como decíamos, en los tipos de interés en la emisión de nueva deuda y en la prima de riesgo.

EN CONCLUSIÓN

Todavía es pronto para saber si estos bríos inflacionistas han llegado para quedarse. En principio la fuerte reactivación económica está suponiendo una elevación de los precios energéticos. Los estímulos monetarios para que la economía no decaiga regándola con millones de dólares y euros, pueden actuar como producto altamente inflamable ante esa chispa inflacionaria amenazante por los motivos señalados.

Y ni que decir tiene que para España puede llegar a ser una muy mala noticia por esa alta deuda que año tras año desde el  2008 no ha parado de crecer poniendo en peligro el estado del bienestar.

Debemos estar muy atentos.

COYUNTURA ECONÓMICA ACTUAL EN ESPAÑA

Uno de mis indicadores favoritos es el que publica el Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital: Síntesis de Indicadores Económicos (SIE).

El que aquí se reproduce es el del día 21 de mayo

PIB Y COMPONENTES

Desde el año 2016 el PIB iba porcentualmente cayendo. Las previsiones apuntan a un crecimiento de un 5.8% para este año 2021.

COMPONENTES DE DEMANDA NACIONAL

Fuerte crecimiento de la Formación Bruta de Capital Fijo ( fabricación de maquinaria, variación de existencias,..) y del Consumo de los Hogares. Se permite la movilidad tras la pandemia y por tanto se reactiva el consumo y con ella la actividad económica. Cierta ralentización el la FCBF en el sector de la construcción.

INDICE DE PRODUCCIÓN Y DE CONFIANZA INDUSTRIAL

Índices mayores que cero indican que tanto la producción como la confianza mejoran respecto del mes anterior. El índice es el agregado de todos los sectores.

INDICADORES DE ACTIVIDAD

Índices al alza destacando el del Consumo de Energía. Volver a poner las máquinas en funcionamiento requiere de un fuerte consumo de energía.

IMPORTACIONES Y EXPORTACIONES

Se recupera el pulso, volviendo a la senda de años precedentes.

DISPONIBILIDAD DE BIENES 

Como veíamos, crecimiento de Formación Bruta de Capital Fijo por tanto mayor disponibilidad de bienes de equipo.

OCUPADOS EPA Y AFILIADOS S.S.

Se recupera la cifra de afiliados a la Seguridad Social aunque la cifra de ocupados sigue en números bajos. Sesgo debido al personal en ERTE.

IPC E INFLACIÓN SUBYACENTE

El incremento en la inflación es debido a alza de los precios energéticos (carburantes y electricidad). La subyacente que es la que no tiene en cuenta la energía ni los alimentos sin elaborar sigue cayendo.

Por consiguiente mejoría en nuestra economía y en alza conforme vaya aumentado el porcentaje de población vacunada. Los problemas estructurales de la economía española continúan. Lo que ponen de manifiesto estos indicadores es que la situación en estos momentos, la situación coyuntural actual, es buena.

DEUDA PÚBLICA : UNA REFLEXIÓN

Ingresos y gastos de las administraciones públicas :

Déficit estructural año tras año. Por tanto incremento año tras año de la deuda.

El Banco Central Europeo (BCE) va comprando Deuda Española por lo que el tipo de interés se mantiene en porcentajes bajos. Con todo y con eso los intereses pagados en estos últimos cinco años han sido 157.232 millones de euros.

La AIReF ( Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal) ha realizado una estimación de la deuda en diferentes escenarios. Si las cosas se mantienen más o menos como ahora en el año 2049 la deuda sería del 110, 16% del PIB. En el mejor de los casos la deuda representaría en ese mismo año 2049 el 52,62% del PIB.

Mientras el BCE siga comprando deuda los tipos de interés se mantendrán a la baja, pero, ¿qué pasará el día que el BCE deje de comprar?

Los datos merecen, al menos, una reflexión.

UNA REFLEXIÓN

Índices para países europeos

Los datos están extraídos de la web de The Global Economy.
El índice de libertad económica tiene diez componentes agrupados en cuatro categorías amplias : Estado de Derecho ; Gobierno limitado ; Eficiencia regulatoria y mercados abiertos. La escala se puntúa de 0 a 100 siendo 100 la libertad máxima.
El índice de libertad laboral se compone de seis factores cuantitativos : relación entre el salario mínimo y el valor agregado promedio por trabajador ; impedimento para contratar trabajadores adicionales ; rigidez de horas ; dificultad para despedir a los empleados ; periodo de preaviso obligatorio por ley y pago por despido obligatorio. Igual que el anterior índice 100 representa la libertad máxima.
La tasa de desempleo representa la proporción de la fuerza laboral que no tiene trabajo pero está disponible y en busca de empleo.

Se observa bastante grado de correlación entre las tres variables.
Los datos incitan como mínimo a una reflexión. ¿ no ?

LA ECONOMÍA ESPAÑOLA NO SE RECUPERARÁ EN 2021

Tres escenarios son los que vaticinan una lenta recuperación de la economía española :

1º) Las vacunas a España no van a llegar al ritmo previsto en este primer semestre del año. Y ya veremos en el segundo semestre. Y no por culpa de España. Recordemos que los países pertenecientes a la UE decidieron efectuar una compra conjunta a las farmacéuticas. El problema parecer ser que está en la tardía firma del contrato de compra y distribución de las mismas. Así mientras Reino Unido y Estados Unidos firmaron sus contratos con Pfizer y Moderna allá por el verano de 2020, la Comisión Europea lo hacia en el mes de noviembre de 2020 y este mismo enero de 2021. Lógicamente las farmacéuticas servirán primero las dosis a los países con los que firmaron antes. No se sabe a ciencia cierta porqué la UE firmó tan tarde la compra de las vacunas, aunque parece ser que es un tema de precios. Así Estados Unidos y Reino Unido están pagando las dosis a un precio que casi duplica el precio pagado por los europeos.

2º) Este año empezarán a llegar los fondos europeos para la recuperación, los Next Generation EU. Esta semana el Gobierno ha convalidado el Real Decreto sobre el plan que consolida la colaboración público-privada para afrontar la crisis económica. España puede llegar a recibir hasta 140.000 millones de euros. El ritmo de llegada, no obstante va a ser lento, muy lento, este 2021 van a llegar alrededor de 14.000 millones, un 10%. Por otra parte se atisba un difícil acceso a estos fondos por parte de las pequeñas y medianas empresas ( deben invertir de inicio con una fuerte aportación inicial a su proyecto).

3º) Los datos de caída del PIB y la alta tasa de paro con la que España cierra el año 2020, son muy duros.

Sumando los tres escenarios, se deduce una lenta recuperación de la economía para este año 2021. La vacunas llegarán tarde, por tanto los grados de confinamiento van a seguir siendo altos. Si el confinamiento es elevado el consumo sobre todo en el sector servicios, tanto a nivel interno, como externo ( llegada de turistas),cae. La demanda por tanto se reduce y si se reduce la demanda, se reduce la oferta, y por supuesto si se reduce la oferta ( producción de las empresas), la demanda de empleo también cae y se incrementa la tasa de paro.

Por consiguiente, se vislumbra un difícil año 2021, en el que todavía vamos a tener que sufrir la dureza de la pandemia y sus repercusiones en la economía del país.

Ojalá esté equivocado !!